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歌华有线高清互动发展 资本开支进入高峰
广电设备网数字广播设备资讯 更新时间:2012-4-17 9:43:51 编辑:亦蓝 [ ]

  2011年业绩符合预期:

    2012年公司实现收入18.98亿元,同比增长0.18%,如剔除2010年朝阳监控项目2.42亿结转收入影响,则营业收入同比增长14.9%;

    实现净利润2.79亿元,对应每股收益0.26元,同比下滑19%。分配方案为每10股派发现金1元(含税)。其中Q4单季收入6.7亿元,同比增长21.5%,净利润5502万元,同比增长61.3%,其中投资收益5494万元,主要为减持数码视讯[27.62-0.47%股吧研报]股票所致。

    正面:

    建成国内最大的高清交互数字电视平台。2011年末,公司有线用户476万户,同比新增28万户;高清交互新增130万户,总数达到272万户,为全国最大高清数字电视平台;

    个人宽带用户超过16万户,有线电视收视实现收入9.78亿元,同比增长5.8%;信息业务收入3.7亿元,同比增长16.8%。城区基本完成了双向网建设,迎接IPTV等新媒体模式竞争的硬件基础扎实。

    广告收入从无到有,区域平台价值逐步挖掘。公司2011年正式启动互动平台的广告运营,即获得广告收入2023万元,是对其北京区域电视平台价值挖掘的尝试。

    负面:

    折旧和费用增长快速,盈利压力大。公司于2010年开始的高清互动转换,虽有北京市政府每户成本65%的财政补贴,但每年百万户的转改成本持续投入,对应03年沿用至今的18元/户收费标准(全国最低),盈利压力较大。

    发展趋势:

    2012年双向用户达到400万以上,其中高清交互用户持续扩容至330万户以上,资本开支和折旧维持高位;2)区域平台价值被逐步挖掘,广告收入高增长。

    估值与建议:

    调整2012-2013年每股收益为0.27元和0.30元,当前股价对应2012-2013年EV/EBITDA分别为9.5x和7.9x,处于历史和板块底部,维持“审慎推荐”评级。后续股价催化剂为国家有线公司的成立、增值业务开拓取得进展。

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